近日以来，美国债市指标十年期国债收益率一路飙涨，冲上了仅在疫情爆发前可见的水平。在Hercules Investments首席投资官麦克唐纳（James McDonald）看来，收益率上涨的势头还将持续。他预言说，收益率完全可能在3月底之前涨至2.5%，而这就会触发标普500指数20%的抛售行情。
在过去一个月时间当中，伴随新冠病例数据走低，疫苗持续铺开，市场参与者对美国经济前景的判断日益乐观，十年期国债收益率一度涨至1.5%以上。
这一巨变吓坏了许多股票投资者，他们在上周大量抛售大科技公司股票，使得标普500指数当周下跌1.4%，而科技重镇纳斯达克100指数更是下跌了3.4%。
替代资产管理公司Hercules Investments首席投资官麦克唐纳认为，市场的这种失血势头未来若干周都很难止住。
这是因为，伴随债券收益率不断走高，必然会使得一部分投资者从股市转投债市，这无疑是大盘的利空消息，尤其不利于那些市值巨大的成长型领头羊股票。债券的收益率是与其需求反方向运动的。过去一周时间当中，越来越多的迹象都显示，未来的经济复苏将足够强势，使得通货膨胀率开始抬升，而后者又意味着联储很可能会被迫加息。
“目前，相较经济增长预期，债券收益率无疑是过低了。”
麦克唐纳分析道：
“我们认为，经济增长预期是体现在股票的前瞻市盈率当中的，而这种预期到底怎样，股市近期连续创下的新高就是答案。”
虽然麦克唐纳也不能确定债券收益率将一直上涨多久，以及涨到多高，不过在他看来，在3月底到来之前，十年期国债收益率完全可能再涨大约1个百分点，来到2.5%左右。麦克唐纳表示，伴随上涨的国债收益率不断导致投资者从股市“叛逃”，大盘的麻烦将越来越大。
具体而言，他的预期是，如果十年期国债收益率真的涨至2.5%上下，标普500指数就将下跌20%，纳斯达克100指数就将下跌25%。
“在我们看来，盘整已经是无可避免的了。”
麦克唐纳表示：
“目前，股票的风险溢价当中有很大一部分是和利率挂钩的，因此，我们认为，十年期国债收益率1个百分点的涨幅……就将导致标普500指数市盈率收缩18%……至于纳斯达克100指数，我们认为其收益率更将收缩22%。”
在去年3月美股崩盘期间，麦克唐纳表现不俗。他大量买进与波动性挂钩的ETF的价外看涨期权，平均每笔交易获利90%之多。
麦克唐纳估计，下一波抛售的重灾区将是不久前还广受市场青睐的科技股票，以及近几个月来价格猛涨的小型股票。去年11月至今，罗素2000指数已经上涨了大约40%。
他警告说，现在通货膨胀已经成为了股市面前的最大威胁。通货膨胀预期体现在债券收益率当中，伴随预期走高，投资者就会要求债券提供更高的收益率作为补偿。
过去一年时间当中，美国政府和联储已经释放了规模惊人的财政和货币刺激，而未来预计还将有更多刺激出炉，再加上超低利率环境完全可能使得经济增长过热，许多观察家近期都发出了警告，称通货膨胀可能在未来大幅度抬升。在美联储这一侧，由于多年以来，通胀率一直低于他们设定的2%目标，他们已经改变了政策，将允许通胀率在相当时间内涨至2%以上。
美股市场到底会因为这一波收益率猛涨而受到怎样程度的冲击，目前依然是众说纷纭，但是在收益率将持续上涨，股市将遭受损害这一大方向上，很多人的判断都是和麦克唐纳一致的。
之前，许多人在谈论美股高企的价格的正当性的时候，总会将“别无其他选择”拿来当作一个重要理由，因为债券的收益率实在是太低迷了。虽然目前还不能准确判定收益率未来的具体走势，但是再说投资者除了股票别无选择，恐怕要越来越站不住脚了。
美国银行首席股票和量化策略师萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）就明确表达了这一观点。在近日发表的一篇研究报告当中，她表示，该行预计到2021年年底的时候，十年期国债收益率将涨至1.75%，对股市构成威胁。
“迄今为止，股票一直要比债券更有吸引力，标普500指数的股息收益率依然高于十年期国债的收益率。”
萨布拉玛尼安写道：
“不过在我们看来，十年期国债收益率年底前涨至1.75%，这将意味着长期以来被不断重复的‘别无其他选择’咒语恐怕要失灵了。”
此外，联储已经明确承诺，在他们的量化宽松操作当中将采取“任何必要手段”。换言之，在局面发展到一定程度时，美联储完全可能出手干预，压低收益率，而这自然将会让股价获得支撑。只不过，联储到底是否会进行干预，何时会进行干预，以及干预力度会有多大等等，这些目前都不得而知。
眼下看上去，收益率在未来几个月依然有进一步走高的空间。如果收益率上涨过于迅速，投资者恐怕就需要做好万全的准备了。
