本文来自腾讯美股
特斯拉股票自从进入标普500指数之后，表现令许多投资者都颇感失望，但是阿诺特（Rob Arnott）却并不会那么觉得。
电动汽车巨头去年12月中旬正式加入了标普500俱乐部，从那时到现在，其股票较之指数本身落后了大约12个百分点，而想当初，这未来的表现轨迹就被阿诺特准确预言到了。
阿诺特是Research Affiliates的创始人，被投资业界称作是“smart-beta投资之父”，他当然不会放过这个证明自己的好机会。他日前就发布了一份研究报告，指出历史早已证明，那些价格过于膨胀的股票总是会拉低标普500指数这个市值加权指数的表现，而特斯拉正是其最新的代表。
阿诺特指出，其实标普500指数和散户投资者一样，都有着追高买进的“坏毛病”，结果就是，根据他汇编的数据，指数每次吐故纳新之后的六个月时间里，那些新吸收的股票与被排除掉的股票相比，表现实质上要落后大约14%，而在之后十二个月时间里，这表现差距还将进一步拉大到20%。阿诺特和其同事们在这份题为《特斯拉加入标普500指数回顾：之前和之后的代价》的研究报告当中写道，电动汽车巨头纳入时，股价“接近自身历史最高估值，正是这一模式的有力证明”。
去年下半年，特斯拉加入指数前夕，股价一路狂飙，当时除了阿诺特之外，也有不少其他专家发出过警告，指出这行情让人不能不担心那些体量过于巨大的公司股票可能会直接损害到消极投资的回报情况。阿诺特将特斯拉纳入称作是“所有标普500指数调整之母”，毕竟当时公司股价之高，围绕该公司的炒作之厉害，都是史上仅见。
特斯拉股价2020年直线上涨了大约八倍，这很大程度上正是因为越来越多的投资者都预见到电动汽车巨头将被纳入标普500指数的缘故。今年以来，虽然特斯拉股价一度冲上了大约900美元的盘中高点，但是算总账，迄今为止还是下跌了5%左右。这样的跌势直接使得公司超过200亿美元的市值灰飞烟灭，也成了标普500指数今年迄今为止最拖后腿的成份股。
“这里的重大教训就在于，我们可以发现一个非常可靠的模式，即那些加入指数的成份股整体而言大致是略差于市场表现，而那些被排除掉的成份股，整体表现却大幅优于平均水平。”
Research Affiliates的估算结果显示，如果去年12月中旬特斯拉加入指数时，有人向特斯拉投入了100美元资金，那么半年过去，这笔投资的价值已经缩水到了90美元以下。相反，如果投资者当时选择的是被指数剔除的Apartment Investment & Management，那么这笔投资现在已经涨到了160美元之上。
阿诺特专注于研究指数成份股之间相对表现的差异，看上去似乎有些偏门，但是事实上，过去十年以来，投资行业一直在进行激烈的争论，即到底应该如何编制作为消极投资指标的指数。阿诺特和其他smart-beta投资理念的信奉者认为，传统的股票指数是存在重大瑕疵的，比如说总是会倾向于纳入那些已经过了自己最辉煌时期的股票。
最常见的批评意见之一就是，指数汇编者经常在改变之前等待过久的时间，结果就是当初看上去大有前途的股票，到进入指数时已经垂垂老矣。比如，新吸纳股票当中的三分之二，在宣布加入和真正加入之间的时间段里，价格都是上涨的，而在加入之后的一年当中，还能够上涨的，比例就降低到只有43%了。可是，那些被剔除的股票，在剔除一年后，却有50%是上涨的，而且涨幅远超过下跌者的跌幅。
阿诺特讽刺道：
“我总是喜欢这样说，那些纳入的股票总是会让指数委员会后悔，为什么自己没有之前就将其纳入，而那些剔除的股票也一样会让指数委员会后悔，为什么自己没有依然保留着它们。”
当然，特斯拉也可能是如阿诺特所说的，是个“极端例外”，不过指数调整总是不失为一个不错的机会，让投资者“可以针对指数的行为反向操作：买进被剔除者，卖出被纳入者”。
