2020年是充满了坏消息的一年，但科技股投资者赚得盆满钵满。
摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师基思·韦斯（Keith Weiss）近日在研报中写道，在低利率、生活与工作方式转变和成长型投资者缺乏其他选择的情况下，软件股今年平均飙升了81%。此外，能够创造订购收入的科技公司采取了节省成本的举措，借此实现了利润率的上升。
纳斯达克综合指数今年已上涨46%，是标普500指数的三倍。芯片股上涨了54%，云软件股上涨了71%，Renaissance Capital IPO的回报率高达112%。在科技板块，几乎什么都能赚钱。
但2021年的情况可能会有所不同。
明年科技股的走势会变得更加复杂。长期担任Columbia Seligman科技板块基金经理的保罗·维克（Paul Wick）称，利率已经开始小幅上升，而当利率上升时，成长股的表现向来不佳。
他认为，新冠疫苗的问世除了让政府重新开放经济外，还提升了大宗商品需求，这可能会推动利率上升。他管理的共同基金过去两年的年均回报率为45%，但他警告称，成长股2021年的回报率不会像今年这么高，甚至可能下降。
“科技股明年的走势会更加复杂，”维克说，“全球经济中有些长期的增长趋势不会改变，比如云计算的扩大应用，5G的推广和车辆电气化等”。
但他同时指出，科技股的估值已经非常高，尤其是那些成长型股票。摩根士丹利的韦斯称，大规模的经济重启可能会促使投资者离开科技板块，而在其他板块寻觅便宜的投资机会。
以下是笔者对2021年科技股的一些预测：
IPO规模会越来越大。2020年是2014年以来IPO规模最大的一年，这还不包括特殊目的收购公司（SPAC）进行的交易。
Renaissance Capital的数据显示，2020年IPO平均回报率高达75％，是上世纪90年代末互联网泡沫时期以来的最佳表现。Renaissance还研究了另外71家已经就IPO事宜选择了投行或已提交了上市文件的公司，这其中还有一些大型交易。该公司预计，Flipkart（现由沃尔玛拥有的印度电商领头羊）和支付公司Stripe在进行IPO后的估值可能都会超过500亿美元。
杂货送货公司Instacart、股票交易平台Robinhood以及房地产经纪商Compass的IPO同样值得期待。有趣的是，据PitchBook预测，2021年进行IPO的旧金山湾区初创公司的数量占比将首次降至20％以下。
云软件股估值可能下降。云软件公司拥有轻资产和出色的业务模型、可预测的收入流、巨大的增长以及庞大的市场，但目前股价太高了。摩根士丹利的韦斯指出，目前软件股的企业价值和销售额之比比五年平均水平高出83％。笔者认为此类股的估值会下降。值得注意的是，Zoom 的股价已较10月底的高点悄然下跌了30％，原因是投资者开始怀疑该公司的增长前景。
押注经济重启。在疫苗问世之际，投资者现在可以考虑怎样押注经济重启这一主题。小企业经营环境恢复正常后，Intuit、Yelp和Groupon都有望受益。Booking.com 和Expedia 等线上旅游公司有望给投资者带来比Airbnb更高的收益，而且这两只股票都比Airbnb便宜。在押注人们重返办公室和恢复旅行这一主题上，笔者看好Lfyt。优步的外卖业务则可能令该公司股价承压，优步的这样业务在人们居家隔离期间获得提振，但疫情过后可能会给该公司的表现造成拖累。
在PC需求上升的推动下，惠普的股价可能会迎来反弹，而且该公司还在继续回购股票。在人们重返办公室之后，该公司打印机的销售额也有望上升。
并购市场持续火热。Union Square Advisers总裁泰德·史密斯（Ted Smith）称，他的公司像往常一样忙于进行并购交易，这一市场并没有放缓，因为受低利率和庞大的资金池两个因素影响，买家愿意出高价收购成长型资产。
预计戴尔会在今年晚些时候出售该公司所持VMware (VMW)的控股权。IAC /Interactive已表示可能分拆旗下视频工具公司Vimeo，IAC还有可能出售ANGI Home Services的股份。2021年软银旗下的愿景基金可能会撤出十几笔甚至更多笔投资。由于软银的股价依然较低，笔者认为该股还有上涨空间，而且该公司还会继续回购股票。3月份以来，软银的股价已经上涨了三倍。
大型科技股风险上升。笔者曾在疫情暴发之初建议投资者买入五大科技巨头的股票：苹果、微软、亚马逊、Alphabet和Facebook。虽然继续投资这些股票仍是一个不错的选择，但它们的风险已经上升。
苹果（目前股价仅比历史高点低4％）必须在5G iPhone的销售上取得成功，Facebook和Apphabet旗下的谷歌面临的监管威胁正在加大，但比起要求这两家公司剥离资产，最终的结果更可能是罚款和要求它们实施新规。在五只大型科技股中，微软和亚马逊可能是更安全的选择。
本文来自《巴伦周刊》，作者：埃里克·J·萨维茨(Eric J. Savitz)
