现在，整个金融市场都在为疫苗不断传出的利好消息欢欣鼓舞，期待着疫苗引领下的大繁荣。
但是耶鲁大学著名经济学家、前摩根士丹利亚太区主席罗奇（Stephen Roach）却警告说，投资者最好还是先想想眼下的日子怎么过，因为美国经济想要走向“希望之春”，首先必须能够熬过“绝望之冬”。
以下即罗奇的评论文章全文：
突然之间，疫苗引领的经济复苏似乎变得触手可及了。必须承认，发达的现代科学造就了我生命当中最伟大的奇迹之一。正当新冠病毒将全球经济拖进史上最剧烈和最深重的衰退之际，一场同等力度的经济扩张看上去正变得越来越可能成为现实了。
只是，事情恐怕并没有大家所想象的那么简单。病毒依然在肆虐，感染病例数字，入院患者数字，乃至于死亡数字，现在都在再度猛增，大有失控的意味。
这也就意味着，就近期而言，无论是美国还是欧洲，经济活跃度无疑都注定将会大为降低。
社会和经济已经被疫情折磨得身心俱疲，再加上公共健康实践政治化的大背景之下，人们一直担心的二次爆发又近在眼前，这可谓是极端不理想的一种局面了。
事实上，这也正印证了我稍早时的警告，经济很可能正在滑向双底衰退。
在此，必须要重申一些最基础的事实：第二次世界大战结束之后，美国先后经历过11个商业周期，而在8个周期当中，经济复苏进程都出现过倒退的情况。倒退会发生，主要是两大因素使然，即之前衰退造成的缺陷和衰退本身的余波。遗憾的是，这两个条件现在看上去都得到了满足。
衰退造成的破坏显而易见。
虽然真实国内生产总值第三季度当中实现了年化33%的猛烈反弹，但是美国经济现在的产出规模较之前的峰值，即2019年第四季度依然低了3.5%。
此前，除了2008年至2009年全球金融危机时从峰顶到谷底4%的下滑之外，目前的这3.5%已经超过了二战结束以来美国经济经历过的所有其他衰退。
因此，现在就断言美国经济已经处在复苏阶段，显然是荒谬的。第三季度的反弹，很大程度上只是死猫跳而已——只是在经济遭遇史上最严重下滑之后，在封锁开始解除之后，一种非常机械的反应罢了。这和那种真正已经好转的基本面之下，经济内在的和持续的复苏完全是两回事。
现在，美国经济依然陷在深深的泥潭当中。
不相信的话，可以去问问支撑着美国国内生产总值68%的消费者，他们一直是美国总需求的执牛耳者。总消费支出从1月到4月，史无前例地下滑了18%，现在虽然已经挽回了85%的损失，但是细看之下，依然是惨不忍睹。
具体来说，反弹主要是集中在商品消费领域，即各种大宗耐久商品如汽车、家具、家电，以及一些非耐久性的软商品如食物、服装、燃料和药品等，这些其实只是封锁期间压抑需求的某种释放而已。
9月间，真实商品消费甚至比起2020年1月的高点还高出了7.6%。从另外一个视角看，反弹很大程度上是以宅在家中的消费者线上购物的形式发生的，电子商务在总零售销售额当中的占比从2019年第四季度的11.3%激增到了2020年第二季度的16.1%。
可是，占据美国消费支出总量61%以上的服务消费，则完全是另外一番局面了。事实上，1月到4月的消费崩塌当中，72%都是发生在服务一侧。虽然之后，服务也出现了部分反弹，但是到9月，他们只挽回了早些时候封锁造成损失的64%而已。
现在，疫情依然在肆虐，美国人自然依然不愿意去进行那种需要进行面对面互动的服务消费，比如外出用餐、去实体零售店购物、旅行、居住旅馆，以及参与其他各种休闲和娱乐活动等。要知道，在美国家庭服务总支出当中，上述合计占比近20%。
人们依然害怕身体接触的互动，这正是疫情造成双底的第二个重要因素以及余波。
现在，感染病例再度猛增，各地都在重启封锁措施，虽然没有3月和4月间那么严格，但是主要方向依然是指向这种直接互动类型的服务，为不久后至关重要的假期季节投下了浓重的阴影。
在正常的年景当中，这本该是经济活跃度迅速窜升的时间点，但是显然，这一次人们十有八九要大失所望了。
对于依然狼狈不堪的美国劳动力市场而言，前述种种自然造成了巨大的威胁。表面上看去，失业率已经从4月的14.7%大幅降低到了10月的6.9%，但是依然相当于疫情前3.5%低点的大约两倍。
11月上旬以来，伴随新的禁令和封锁逐渐出台，每周首次申请失业救济人数再度开始抬头，再加上机能紊乱的国会迟迟无法拿出新的财政刺激法案，就业面再度呈现出整体疲态的风险正与日俱增。
疫苗的消息确实非比寻常，让人振奋。哪怕从生产到分配，还有那么多的困难需要克服，但是至少，人们已经有了理由，可以开始相信疫情的结束已经在不远处等着我们了。
只是，这消息再好，也不可能给经济带来立竿见影的好处，疫苗要真正带来群体性免疫，恐怕最早也要等到明年年中。
那么，从现在到那时，半年多的时间里会发生些什么？依然高度脆弱的美国经济正在面对着显而易见的余波，美国复苏发生倒退，乃至于形成衰退双底的结论，其实已经呼之欲出了。
正如狄更斯（Charles Dickens）所说，这是最好的时代，也是最坏的时代。虽然金融市场已经在庆祝着疫苗引导繁荣的前景，但是流行病学层面和政治层面的余波却正在将经济推向泥潭。用狄更斯的话语来说，在走到“希望之春”前，我们必须首先熬过“绝望之冬”。
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