本文来源于财联社
自新冠疫情爆发以来各国政府的借贷激增，最终将通过削减支出和提高税收，使公共财政重回正轨——这是惠誉全球主权评级主管麦James McCormack从经济史中所总结得出的教训。
他表示，即便紧缩政策目前还不在议程上，但为疫情支付的账单也将到期，这可能将成为不少经济体政府接下来所要面临的严峻挑战。
根据国际货币基金组织（IMF）的数据，全球各国政府在疫情爆发后已推出了约16万亿美元的财政措施，以防止经济崩溃。尽管这的确有助于推动经济复苏，但也留下了几乎相当于战争时期的巨额债务。
以下是McCormack本周在接受媒体采取时对此话题的具体看法：
问：大约十年前，评级公司和其他机构就不断就上升的债务和财政审慎的必要性发出过警告。然而，本轮疫情却导致了全球借贷激增，这是可持续的吗？
McCormack：眼下与当时最大的变化是利率前景。当我们考虑债务可持续性时，我们通常会依据经典的债务动态方程，通过基础财政预算、利率水平和GDP增速这三个变量，来预测债务占GDP的比例将如何变化。
因而，即使在低增长的环境中，只要利率更低，债务就可以持续下去。短期来看，这看起来确实是可持续的，但从长期来看，利率环境一旦有所变化就将大大改变债务动态。
问：政府有什么办法来降低债务与GDP的比率呢？
McCormack：实际利率才是最重要的。减轻债务负担的方法只有以下几种方式：①进行财政调整以改善赤字；②加速经济增长；③通过通胀消除债务；④重组或违约。
显然，政府解决债务与GDP比率问题的首选方式是加速经济增长，但在我们看来这在眼下却是不可能实现的方式。
问：经济史上是否有关于如何降低债务比重的经验教训？
McCormack：当我们回顾发达经济体债务占GDP比重下降的历史时期时，所有这些时期都有一个共同因素——那就是各国政府通常会全面实现基本盈余。
在我们考虑未来如何降低债务与GDP之比时，我们不确定未来会有什么不同，因为可能需要进行财政调整。而在短期内，这其实并不在任何经济体的议程上。
问：财政调整意味着什么：削减支出和提高税收？
McCormack：两者都不可或缺。当然，如果我们回顾过去18个月来发达市场和发达经济体的财政状况是如何恶化的，就会发现更多的是在支出方面。
因此，支出是全球经济刺激计划的重点，也是我们未来考虑调整时，最有可能需要进行调整的地方。而短期内，人们正担心紧缩政策会导致刺激措施过快消失。
问：这一切对政府信用评级意味着什么？
McCormack：去年，我们（惠誉）的信用评级下调次数达到了创纪录水平：有33个主权国家的信用评级被下调。
今年我们又下调了5个主权国家的信用评级，下调评级的速度频率已经放慢了很多。我们已经对120个国家进行了评估，所有这一切评级下调的共同原因就是公共财政的恶化。
我们认为转折点是在去年下半年，我们现在正处于评级的缓慢恢复阶段。而如果你看看负面展望的情况，你会发现复苏的路径与2009年和2016年的复苏路径和前景很相似，当时很多新兴市场也都受到了冲击。我们正处于恢复阶段。
问：这是否意味着你们正逐步进入评级升级的周期？
McCormack：目前持负面评级展望的主权国家仍多于持正面评级展望的主权国家，所以接下来一段时间内的评级行动仍然倾向于负面，至少在未来12个月内将继续如此。
