本世纪大宗商品价格的3次大幅波动，是怎么演化的？

本文来源于郑商所研究所

一、国际大宗商品市场经历了三轮大幅波动，国内波动程度整体低于国际水平

本世纪以来，国际大宗商品市场经历了三轮大幅波动阶段。

第一轮：2002年1月至2008年7月大幅上涨，持续79个月，涨幅达318%，月均增速达1.85%，随后开始下跌，至2009年2月跌幅达50%；

第二轮：2009年3月至2011年4月大幅上涨，持续26个月，涨幅达92%，月均增速达2.64%，随后开始下跌，至2016年1月跌幅达56%；

第三轮：2016年2月至2018年10月大幅上涨，持续时间33个月，涨幅达53%，增速达1.33%，随后开始下跌，至2020年4月跌幅达37%。本轮上涨行情从2020年5月开始，截至今年5月，涨幅和月均增速分别达70%和4.53%。

对比分析国内与国际大宗商品价格走势发现，除第三轮波动阶段外，中国大宗商品价格上涨或下跌速度整体低于国际平均水平（见图1）。具体从中国大宗商品价格在各阶段的涨跌幅度来看，第一轮涨幅和跌幅分别达55%【1】、38%，第二轮涨幅和跌幅分别达65%、47%，第三轮涨幅和跌幅分别达76%、23%，本轮行情涨幅已达47%。

二、不同类别商品价格上涨先后顺序不同，但在价格下跌时，金属类大宗商品价格变动通常领先于其他类别商品由于不同阶段受到不同因素的影响，不同类别商品价格上涨的先后顺序有所不同。在价格下跌时，金属类商品通常率先表现出下跌趋势。如在第一轮中，金属类商品价格下跌比食用品类商品提前3个月，比能源类商品提前4个月；第二轮中，金属类商品价格下跌比能源类和食用品类商品提前2个月；第三轮中，金属类商品价格下跌比食用品类商品提前3个月，比能源类商品提前7个月。

三、能源类商品价格通常涨幅和跌幅最大，金属类商品次之，商品价格波动程度整体有所下降

对比发现，除第二轮金属类商品价格最大涨幅（153%）大于能源类商品（112%）外，在其他波动阶段，能源类商品价格上涨和下跌的幅度均为最大，金属类商品次之，食用品类商品价格波动程度相对较小。此外，与第一轮相比，第二、三轮波动程度明显下降。如第三轮上涨阶段，能源类商品价格涨幅不足第一轮的四分之一，金属类和食用品类商品价格涨幅均不足第一轮的15%（见表2）。

【1】限于数据可得性，中国大宗商品价格指数的数据区间为2006年6月至2021年4月。第一轮上涨阶段，中国大宗商品价格指数从2006年6月至2008年7月涨幅为55%，同期世界初级产品价格指数涨幅为73%；本轮行情中，中国大宗商品价格指数从2020年5月至2021年4月涨幅为47%，同期世界初级产品价格指数涨幅为59%（见图1）。