本文来自吉吉加油
近期供应方面变量增多，首先从消息层面来看，欧佩克内部的矛盾在发酵，伊朗方面的情况出现反转；另外从实际的数据来看，页岩油的恢复速度似乎比预期来的更快一些。
而同时期需求的故事进入了最后的阶段：旺季出行的预期正在逐步兑现；航煤受到疫情反复的拖累，短期内国际航班的放开实在难言乐观，复苏仍道阻且长。
因此在需求相对稳定、供应再生变数的情况下，盘面重新开始交易预期可能的供应边际增量，上行驱动偏弱，市场的定价逻辑或重回供应端。
供应消息漫天飞
1. 欧佩克增产矛盾继续发酵。
昨夜盘面首次受扰动来自于消息人士放出沙特与阿联酋已就未来的增产协议达成一致，也就是阿联酋可以将减产基线由当前的317万桶/天提高至365万桶/天。按照这一计划，阿联酋将会多出约50万桶/天的增产量，若此前的增产计划未变，那么9月-12月的月增产量为阿联酋+50，OPEC+40，且OPEC的减产框架将延长至2022年年底。
从平衡表的变化来看，这一增量并不会改变Q3/Q4去库的趋势，且沙特和阿联酋的谈妥也就意味着欧佩克内部不稳定因素的消除。市场解读为利空出尽，因此盘面在小跌后回升。
但昨夜稍晚时候阿联酋方面表示尚未与OPEC+达成协议，仍在继续讨论中，盘面回到消息释放前水平，欧佩克内部的矛盾仍未解决。
到北京时间15日凌晨，伊拉克方面也放出消息寻求提高产量基线。目前其减产基线为465万桶/天。
总结来看，阿联酋意欲提高减产基线的问题尚未解决，伊拉克也加入了混战，想要更多的增产份额。高油价下合理利益分配难以实现，内部分歧加大，市场对欧佩克供应稳定性的担忧情绪升温。
2. 美伊双方对待恢复核协议、解除制裁的心态似乎发生了变化。
伊朗方面表示不会在新总统正式上任前重启核协议谈判，而美国国务院表示已经做好恢复谈判的准备。
另外，7月15日，美国决定暂时豁免对伊朗海外石油资金的制裁，但尚不恢复其对日本和韩国银行账户的使用权。尽管这则豁免权对于伊朗所受的经济制裁并没有实质性的帮助，但仍可以解读为美方促进伊核协议谈判的利好行为。这与此前伊朗方面不断喊话谈判进展顺利的情况相反，8月重启谈判后进度或有加快的可能。
3. 页岩油的回归速率可能被低估。
此前EIA以及其他的投行报告里给到页岩油的增量一般都是在Q4出现，但目前从产量的实际增量来看，截至7月9日当周，美国原油产量环比增加10万桶/天至1140万桶/天，已经连续两周保持上升趋势，是否能够持续需要继续观察。
此前我们在页岩油专题《等夏天等秋天，等下个季节》中提到过，页岩油的技术进步给页岩油带来了更高的生产效率和更低的生产成本，比如新井产量、单井的钻机效率等都有较大的提升，因此新的钻机带来的产量增量会有更大的空间。此前消耗未完井的产量与大量旧井的衰退量相抵，页岩油的产量在窄幅区间波动，而钻机数的缓慢回升带来的滞后增量可能会从Q3开始就有逐步的显现，将快于预期。
需求持续恢复，预期被price in
需求更多的走的是预期逻辑，比如去年疫苗出的时候对油价的提振、解封计划对油价的提振等，我们认为夏季旺季的高需求增速预期已经被市场计价，目前进入需求实际兑现和航煤持续回归的时期。
昨夜EIA的数据来看，美国汽油需求降至920万桶/天，周度需求可能受到国庆假期的影响，4-weeks数据来看保持增长且与19年水平相差无几，需求保持在高位的逻辑支撑未改。
在疫苗接种率的支撑下，各国内部防疫政策不太会出现大幅收紧的情况，因此需求恢复的大逻辑不会变。而航煤一直偏弱，国际航班容易受到国家间防止境外输入的政策限制，仍然谨慎乐观。
总体而言，近期原油上行驱动受需求支撑，风险来自于供应端的边际影响，市场定价逻辑或由需求转向供应，供应风险未解除前，盘面或高位震荡为主。
