欧佩克：以不变应万变

本文来自天风期货研究所

OPEC维持7月增产计划，未考虑伊朗

OPEC+会议的结果相对来说较为符合市场的预期，7月沙特将继续增产40万桶/天，至此完全恢复此前被减产量；OPEC+共增加产量45万桶/天。相较4月，7月OPEC+带来的供应增量将达到210万桶/天左右。

OPEC+表示由于伊朗问题悬而未决，暂时未将伊朗的增量考虑在整体的增产计划中，具体情况可能要等到7月会议再讨论。

因此在7月后OPEC+的产量保持不变的假设情形下，以欧佩克的口径计算，可以看到7-9月由于需求的快速增长，Q3整体较Q2的去库量级增长不少。

伊朗回归假设下，高需求预期仍带来去库

随着第五轮伊核协议会谈的继续进行，市场基本已经消化伊朗产能回归的预期。也就是说即便伊核协议得出结果，考虑到美国取消制裁的流程、国际原子能机构对伊朗核能力的检查等问题所需解决时间较长，伊朗的产量在3个月内的增幅也是较为有限的（浮仓水平可能会影响区域供应，但全球供需来看只看产量的变化），因此对于全球格局来看，Q3的供应仍处于OPEC减产框架下较为稳定的状态。

在此背景下，Q3的需求预计将较Q2增长350万桶/天。乐观估计欧佩克在8/9月将继续保持小幅增产，假设增幅控制在50万桶/天-80万桶/天的范围（考虑伊朗的产量增量），核算出来全球仍呈去库格局，且去库幅度较Q2有所增长。

欧美全力复苏，亚洲疫情拖累

截至上周，美国炼厂开工率已升至87%，环比增长0.7%。

油品需求将继续支撑开工增加

随着阵亡将士纪念日的到来，美国将进入夏季的出行高峰，目前美国的汽油需求已经达到950万桶/天，较去年同期增长了220万桶/天。

从出行数据来看，以公园为代表的休闲娱乐场所的出行指数一路走高、以及航班发送旅客数的增长都体现了出行的景气程度，预计汽油、航煤等的需求增长将继续提振炼厂的开工。

逐步解封后，欧洲航煤需求跃升

欧洲逐步解封后，可以看到实际出行是在不断增加的。另外欧盟将于7月1日开始全面使用“疫苗护照”，捷克、希腊、丹麦等欧盟国家于6月1日开始试行，法国也将于6月9日开始试行；得益于疫苗护照带来的旅游预期提振，欧洲航煤的需求不断上修，预计到6月底，欧洲航煤需求将增长至100万桶/天以上，到8月，将增至120万桶/天。