本文来自中国基金报
周二晚间，广发、兴证全球、鹏华、华夏、嘉实等基金披露旗下基金的2021年一季报，让刘格菘、董承非等基金经理的一季度投资情况出炉。
面对一季度复杂的经济政治环境，这些基金经理都积极调仓换股应对，刘格菘一季度以面板、光伏、动力电池、炼化、钛白粉、芯片等制造业以及医疗服务等行业为主；董承非一季度将股票仓位下调了11个百分点；谢治宇继续大举增持银行板块；而王宗合一季度更多配置港股。
董承非：一季度大幅降低股票仓位
果真减仓！今年2月末董承非在一场内部交流分享会议纪流传出来，字里行间显露出的“偏谨慎”态度一度引发市场关注，从董承非所管的兴全趋势混合基金最新一季报看，董承非“知行合一”一季度将股票仓位下调了11个百分点。
董承非在季报中称，兴全趋势混合基金维持去年年报中的观点，在一季度随着市场的上涨，逐步降低了整体仓位，坚持均衡配置，避免了净值的大幅调整。
一季报显示，兴全趋势一季度末股票仓位为67.21%，相比去年年末的78.86%，股票仓位下降了11.65个百分点。
紫金矿业、三安光电仍为前两大重仓股，且均有加仓，万科A取代三一重工，新进兴全趋势第三大重仓股，相比去年年末，兴全趋势增持了1800多万股的万科A，增持比例超过38%，从兴全趋势的行业配置上看，房地产板块配置占比高达9.58%，占据了相当高的比例。
海康威视、欧派家居在一季度也得到董承非一路增持，新进兴全趋势前十大仓重仓股，上述两只股票一季度涨幅均超过10%。三一重工、顺丰控股则退出前十大重仓股。
值得注意的是，作为多家机构重仓的美年健康，2月下旬以来的惨烈回调一度引发市场关注，从最新披露的一季报情况上看，董承非在一季度仍在加仓美年健康，而昨日披露的另一位明星基金经理张坤的一季报上看，张坤也没有在一季度大举减持美年健康。
谢治宇：继续增持银行板块
被业内成为“大白”的谢治宇，也是行业极为关注的基金经理之一。
刚刚披露的谢治宇管理的兴全合润基金2021年一季报显示，一季度国内疫情得到有效控制，经济仍然延续复苏状态；海外部分国家新冠疫苗快速接种，疫情有所缓解。
货币政策方面，国内保持灵活精准、合理适度的稳健货币政策，10年期国债收益率维持在 3%以上。
一季度大宗商品快速上涨，通胀预期有所提升，美国10年期国债收益率有所反弹。A 股在春节后出现了一定幅度的回调。一季度上证指数下跌 0.9%，创业板指下跌 7.00%，恒生指数上涨 4.21%。其中表现较好的行业有钢铁、电力及银行等板块，而国防军工等行业表现较差。
而该基金在一季度股票仓位变化不大，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。
在今年1月份，兴全合润曾发布了上市交易公告书，当时揭开了该基金截至1月21日的仓位情况，但是境内股票投资组合占基金资产净值比例为89.41%，而一季度末该基金的股票仓位达到88.12%，两者差距不大。
从兴全合润的前十大重仓股来看，第一大重仓股为海尔智家，持有市值占基金资产净值比例达到7.24%，此外还持有兴业银行、平安银行、中国平安、海康威视，位居其前五大重仓股。
1月末，谢治宇前十大重仓股新进兴业银行，引发市场极大关注，相比1月21日的数据，一季度谢治宇继续增持银行板块，不仅继续买入兴业银行，平安银行也新进其前十大重仓股。金融板块配置占比从1月末的13.55%提升至一季度末的18.47%。
除了平安银行之外，谢治宇一季度还新进了锦江酒店、普洛药业、健友股份，而万华化学、比亚迪、美的集团、双汇发展则退出了前十大重仓股之列。显然在春节前后，谢治宇还是积极调整持仓结构来应对市场震荡。
刘格菘：仓位仍维持90%以上
2019年一人包揽前三名，让刘格菘成为炙手可热的明星基金经理，去年底他所管理的规模也超过800亿，显示出投资者对他的追捧。手握重金的刘格菘在一季度调仓换股应对市场。
刘格菘在广发小盘成长基金一季报中也分享了投资思路，其中表示， 一季度基金配置方向以面板、光伏、动力电池、炼化、钛白粉、芯片等制造业以及医疗服务等行业为主。
从广发小盘成长的仓位来看，一季度末仍保持高仓位运作，股票市值占基金资产净值比例为90.84%的仓位，而去年底数据为94.42%，略有下滑。
从广发小盘成长一季度末的前十大重仓股来看，京东方A为第一大重仓股，而隆基股份、康泰生物、亿纬锂能，龙蟒佰利也成为前五大重仓股。其中龙蟒佰利为一季度新进前十大重仓股之列，此外还新进了恒力石化。其中，通威股份、吉宏股份退出前十大重仓股之列。
王宗合：一季度大力配置港股
去年引来千亿资金追捧的王宗合，背后投资思路也受到关注。
从鹏华创新未来18个月基金一季报来看，该基金一季度末股票市值占基金资产净值比例达到91.64%，较去年底的57.89%大幅提升差不多34个百分点。该基金一季度更多布局了港股，数据显示，按照行业分类的港股通投资股票投资组合占基金资产净值比例达到41.35%，而去年这一数据为18.86%。
而前十大重仓股中，第一大重仓股为腾讯控股，持有比例占基金资产净值比例为9.62%，此外中国平安、美团-W、贵州茅台、美的集团等也位居前五大重仓股之列。
相较去年底，招商银行、中国海洋石油新进为前十大重仓股之列，而立讯精密、小米集团-W退出了前十大重仓之类。
王宗合在季报中也谈及市场震荡，认为主要的背景有两个：
第一、过去两年整个市场上的一些优质资产估值处于抬升状态，导致这部分资产目前来看静态估值处于一个相对较高的位置；
第二、从全球的角度来看，去年在疫情背景下，全球央行的货币政策都很宽松，尤其美联储的宽松政策非常激进。现在在疫苗大面积推广的情况下，全球的货币政策出现一定不稳定预期。国内的货币政策的基调从边际角度来说也处于一个微变的过程中。
在上述背景下，市场出现了一个较大的波动。
明星基金经理看后市
基金经理对后市看法，可以说是每个投资者关注的重点，刘格菘就之言对中期和长期市场不悲观，反而更加乐观。
刘格菘在广发小盘成长基金一季报中分享了投资思路，其中表示，一季度市场波动剧烈，公募基金总体持仓较高的行业跌幅居前。
核心资产整体出现调整的原因并不是企业盈利出现了趋势性的恶化，而是自2018年底以来以“核心资产”为代表的相关行业积累了较大的涨幅，部分行业估值提升幅度超过了业绩上涨速度，同时海外疫情逐步缓解，美债收益率短期上升较快引发市场对流动性边际变化的担忧。
从中期（2-3年）与长期（3-5年）的角度，我们对市场不仅不悲观，反而更加乐观，新一轮制造业企业的盈利上行周期已经清晰可见。建议投资人适当降低今年的收益预期，保持耐心与定力，坚守长期价值投资的理念，通过基金投资，分享企业中长期成长的红利。
制造业行业具备明显的全球比较优势特征。
由于产业链长、带动上下游发展的能力强、劳动力需求大、技术设备投入要求高，制造业可以说是立国之本，制造业的发展关系到一个国家的可持续发展能力。但制造业的发展从来不是一帆风顺的，我国制造业从基础落后到追赶先进技术再到具备全球比较优势，背后是几代企业家、工程师的不懈努力。
首先，在制造业发展的从0到1阶段，技术的探索与确立、设备引进与研发、资本投入、关键人才的到位都至关重要，这个阶段的制造业企业成长有较大的不确定性。
其次，从1到10阶段，制造业企业主要面对市场的挑战，如何扩大市场份额、保持技术领先、扩大制造规模建立成本优势是重点，这个阶段的制造业企业面临激烈的行业竞争，盈利呈现比较明显的周期特征。
再次，从10到N阶段，制造业龙头企业竞争优势已经比较明显，护城河越来越宽，市场份额稳步提升，成本、技术持续领先，产业链基本实现自主可控，逐步确立全球比较优势。进入这个阶段的制造业企业，盈利能力不断增强，盈利的周期性下降，成长性提升，估值体系或可重构。
近几年，我国具备全球比较优势的制造业行业占比不断上升，在全球从新冠疫情中逐步走出的过程中，立足中国比较优势、需求面向全球的制造业会不断在全球复苏中受益，这些行业的龙头公司是未来配置的重点方向。
董承非谈及后市表示，今年一季度A股市场的波动较为剧烈，春节前依然是以去年的核心抱团资产为主线，持续上涨，而春节后开局便一路下跌，去年涨幅较大的板块整体调整也更大一些。
展望今年，国内外经济逐步进入复苏阶段，我们很难判断疫情消退的时间，但是可以预见的是，像去年那样以较为充裕的流动性来支持经济的局面将在边际上变弱，因此，在基本面及估值的判断上面需要更加谨慎。
王宗合则认为，从行业和个股的角度来看，在这个震荡的过程中，应该如何去看待和应对？对此我们进行了深入了讨论和研究。
核心在于我们持有的资产的长期价值增长曲线是否能够消化现在相对较高的静态估值，同时还能够带来一个不错的预期价值成长空间。
如果我们判断未来这些行业和个股的长期价值增值空间还非常大，具有长期的复利效应，中间的市场波动会带来一定的净值波动率，但是不会成为一个永久性亏损，随着业绩和现金流的增长，这些资产最终都会再创新高。
另一方面，我们也进行了仔细梳理，对一些行业和公司，它们的产业生态环境和公司经营状态使我们对它们的长期价值增长并不非常确信，在静态估值较高的情况下，我们会对这类资产相对谨慎。
他还表示，目前对市场看法偏中性，目前的工作还是自下而上精选个股。因为从历史上来看，宏观经济政策的变化、流动性的变化等因素，是会对市场在一段时间内造成较大的波动。但是对于个股而言，决定公司价值增长的核心还是在于公司自身的长期盈利和现金流的创造能力。
未来我们将继续坚持自下而上的价值投资的选股思路，看好篮子里的鸡蛋，同时努力发掘更好的行业及个股来充实我们的组合。对于短期由于市场情绪和交易性行为造成的市场波动，并不是我们关注的重点。我们的精力将一如既往地放在行业和个股的深度研究上，力争为投资者创造长期可持续的收益。
