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被一致看空的美元,还会继续下跌吗?

2021-04-14 12:25:59 浏览:

自从去年三月疫情爆发以来,在美国财政以及货币政策的同时放水下, 美元汇率大幅度贬值,一时间各大投行纷纷倒戈, 一致认为美元即将陷入长期熊市。

虽然目前有少数几家大行开始空翻多,但是市场上主流的美元看法并没有反转。

常看我们文章的朋友应该都知道,金融市场里如果出现过于一致的观点,则往往说明市场行情接近反转,即所谓的反向指标。那么,我们是否会再一次看到反转行情重演?

本文将从几个方面分析美元的短期及长期走势。

图:美元过去5年的走势。红色箭头为疫情以来的走势。

图片来源:Tradingview

政策分化

在经历了2020年的疫情肆虐之后,2021年主要经济体的货币及财政政策开始大幅分化。

分化的原因有多种,比如说我国央行更加注重金融风险的防范,因此相对于海外央行要更明显地收紧了货币政策。

欧洲由于政治体制的原因,无法在财政政策上激进扩张,因此只有指望欧洲央行的货币政策继续维持宽松状态。

而美国则是在财政支出上大幅度领先全球,因此我们也可以看到OECD大幅的调高了美国的经济增长预测。

图片来源:OECD

疫情风险并未结束

从疫苗来看,由于英国及美国拥有大量的疫苗供给,最近几个月的接种速度非常快。按目前的速度推算,今年秋季很可能就能达到群体免疫的水平。

而欧洲大陆由于复杂的政治构架外加与英国在疫苗问题上争执,导致接种速度大大低于美国和英国。

我们从以色列的数据就可以看到疫苗对于控制疫情的重要程度。通过以色列的经验,我们估计欧盟在无法大规模接种的情况下,二三季度还要受到疫情的肆虐,经济再开放的时间必然要比美英晚。

图片来源:彭博

美元长期观点

在拜登政府不断祭出天量财政刺激的情况下,加上疫苗大规模接种后美国消费者被压制的需求即将释放,今年美国的经济增长将会非常亮眼。虽然美联储始终咬定2023年之前都不加息,但市场并不相信,这导致美国长期利率继续从当前水平上升是无法避免的。

当利率上升至影响金融状况的水平,这就会使美联储面临一个难题:

如果试图放水买债、压低长期利率,这将导致美元下挫和通胀攀升;但是如果让利率继续上升,则有可能传导至股市让股指承压,金融状况继续收紧进而拖累实体经济。

相比股市,美联储或更倾向于购买国债压低利率,放任美元下行。不过,虽然我们认为美元贬值在未来不可避免,但其向下趋势也并不会一帆风顺。

短期反弹

美元微笑理论是指美元通常在两个情况下会大幅度的走强:

一是在全球经济衰退时,热钱大幅度回流美国造成美元大幅度升值。

二是在全球经济向好时,美国经济增长大幅跑赢其他地区,利率上行使得美元资产吸引更多资金流入美国。

相比当前的美国财政刺激,其他国家的财政刺激力度明显更低。在之前说的欧洲疫苗远落后于英美的情况下,再加上当前欧元的投机多仓仍处于历史高位,因此,在美联储进场干预之前,美元很可能会有反弹(美元微笑的最右端)。

图片来源:彭博

总的来说,我们看跌美元的长期观点没有变,但是认为短期反弹的概率较大。

本文来自三思期权

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