过去一年左右时间当中，投资者享受到了史上最强劲的反弹行情之一。
由于新冠病毒疫情爆发，造成诸多变数，短短几周间，标普500指数就损失了超过三分之一的身家，但是之后，它迅速反弹，从低点猛涨了75%之多。如果有投资者在恐慌中坚持住没有抛售，其勇敢和耐心现在已经获得了丰厚的回报。
不过，现在一个新的现实威胁已经摆在了投资者，尤其是长期投资者面前，即股市在不久后发生崩盘或者盘整行情的可能性到底有多大。看上去，美股的大环境还是顺风顺水，但是众所周知，真正的下跌大行情的到来，总是猝不及防。
那么，股市崩盘的概率到底有多大呢？
盘整平均1.87年一次
首先要明确的一个事实就是，从标普500指数的历史表现记录可以看到，至少两位数的下滑，即所谓盘整行情的发生是非常常见的事情。根据市场分析公司Yardeni Research的数据，1950年至今，标普500指数已经先后经历了38次盘整。换言之，美国大型股票基准指标平均每1.87年就要遭遇一波两位数的下跌行情。
现在，指数距离上一个底部已经过去了一年多，显然，概率对于投资者已经并不是很有利了。
只不过，所谓平均数字，也真的只是平均数字而已。市场总是会不断挑战平均数字，全然不顾那些根据历史数据进行投资的人们的感受。
比如，美股市场也完全可能重复1991年到1996年期间的神奇表现，几年之内一次盘整也没有发生过。可是反过来，2010年之后的那几年也可能再现，当时平均每19个月就要发生一次盘整，间隔还不到1年。
熊市见底3年内必有盘整
另外一个关于标普500指数盘整行情的有趣数据在于，指数在熊市中跌到底部之后，盘整的频率会呈现出怎样的状态。
将2020年的疫情大崩盘也计算在内，从1960年开始，标普500指数先后经历了9次熊市。之前的8次熊市见底反弹开始后，三年时间内发生盘整的概率高达100%。整体而言，这8次见底后的三年周期内，总计出现了13波盘整行情，意味着每一次底部出现三年内，都会有一波至两波盘整。
换言之，市场从熊市底部开始反弹，其进程基本上不可能是直线走高的，而是要经历曲曲折折。2020年3月23日至今，股市基本上是直线上涨，而这就意味着未来两年内发生盘整的概率正在不但增大。
估值高点与崩盘频率
不过，当下最让人感到不安的，或许还是标普500指数的周期调整市盈率。这一指标在普通市盈率的基础上进行了改造，以根据通货膨胀调整的近十年每股盈利数字来计算，避开了各种短期因素的影响。
美股市场3月30日收盘时，标普500指数的周期调整市盈率为35.61%，而指数一百五十年历史上，这一指标的平均读数为16.8，只有当下的一半不到。事实上，当前的水平已经达到了历史上第二高。
当然，正如一些观察家所指出的，近些年来，由于种种缘故，美股估值确实理当明显高于历史水平。比如说，利率处在历史最低点附近，互联网的发展打破了华尔街和主街之间的藩篱，等等。
只不过，历史确实告诉投资者，周期调整市盈率此前高过30的情形，没有一次是能够体面收场的。具体而言，这种情况之前一共出现过4次，随后指数都发生了大跌，跌幅从20%到89%不等。虽然大萧条期间那种89%的跌幅不大可能在当下再现，但是无论如何，至少历史已经对当下高企的估值水平做出了不利的判断。
持有现金等待机会
回到最初的问题，至少历史数据已经给出了非常清楚的回答，即，市场发生盘整甚至崩盘的可能性正在不断增大。当然，要准确预测股市的动向，几乎是不可能的事情，谁也说不出崩盘何时发生，跌势会持续多久，跌幅会有多大。只是，历史数据强烈显示下跌可能性正在前方堆积。
虽然这可能会让一些投资者感到沮丧和不安，但是他们其实大可不必如此紧张。崩盘和盘整，原本也是正常投资周期的组成部分。最重要的是，只有下跌才能为投资者提供以可观折扣买进优质股票的机会。比如说，去年3月，如果有人在那时抄底，现在肯定已经笑到合不拢嘴了。
从历史数据当中，也可以找到一些投资者应该为崩盘和盘整高兴的证据。1950年以来，标普500指数先后发生盘整行情38次，而之后都上演了大涨的牛市。此外，这段时间之内，任何一个连续二十年的周期，标普500指数计入股息因素的总回报都是正数。
还有，这38次盘整当中有24次，标普500指数都在至多3.5个月内就宣告筑底成功。崩盘和盘整发生时声势惊人，但是这样的行情，其结束其实也一样迅速。投资者应该做的，就是准备好充分的现金，等待机会送上门来。
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