纸黄金稳稳守住363元/克，为何?美元升值预期降温?

3月29日，据行情走势图显示，今天，纸黄金的价格“低开高走”，小幅上涨，截至目前为止(10时33分)，纸黄金的价格报364.84元克，并且稳稳守住363元/克，这到底是因为什么?

对于这个问题，小编觉得，极有可能是因为美元升值预期降温的缘故。随着美债收益率持续飙升，市场对美元升值的预期也越发浓烈，但高盛则坚持认为，美元还会继续跌。高盛看空美元的理由主要有三点。

首先，从目前市场定价来看，对美联储加息的预期比相较于高盛的预期更对鹰派。

从美国隔夜指数掉期利率(OIS)曲线来看，市场预期美联储将于2023年1月前后首次进行加息，到2023年底，联邦基准利率预计达到0.7%。

但高盛预计，首次加息直到2024年才会发生，美联储官员的中位数预期也是如此。

其次，高盛预计明年大多数经济体的GDP将强劲增长，因为它们都将受益于疫苗接种后的经济正常化，而不仅仅是美国。

高盛经济学家预计，在未来四个季度，美国的GDP增长率为7.4%，欧元区为7.1%，英国为11.6%。

第三，从自下而上的角度来看，高盛对人民币持积极看法，人民币占美元贸易加权货币篮子的14%，这在一定程度上削弱了高盛对美元前景的乐观看法。

近期美元走强不免让市场担心强势美元和利率走高背景下新兴市场是否会面临流动性收紧和资金流出的压力。为了回答这一问题，需要从背景原因、持续性、以及新兴市场的脆弱性等几个维度来分析。

一、近期美元走强并非无源之水。1)美国“供需两旺”强化增长上行预期。2)相比之下，其他国家特别是欧洲在需求侧刺激和疫情控制上都难以望其项背。3)美债利率持续走高，拉大与其他国家的利差水平。4)对美联储未来可能因通胀压力被迫提前收紧的部分担忧。总结而言，美元指数走强是近期新一轮财政刺激和疫情控制进展下美国与其他国家增长预期裂口扩大、利率走高后利差吸引力增强、以及货币政策收紧预期等共同所致。

二、短期内可能仍有一定支撑。往前看，从基本面、政策面和交易层面看上述支撑因素可能很难在短期被逆转。这一背景下，不排除短期仍有支撑，去年11月美国疫情再度升级前的94~95可以作为一个短期参照。

三、是否存在大幅走强的风险?从多项指标看，美元强势风险有所酝酿，但是大幅和持续走高的判断仍有待观察和进一步确认。不过，我们也注意到市场对于美元走强的潜在风险可能准备不足，因此需要防范和密切关注。此外，不论从利差、美元流动性、还是货币政策来看都处于上一轮周期以来高点，因此收敛可能性更大。

四、新兴市场的风险敞口?整体来看，近期几个新兴市场加息有其特殊性其面临的潜在压力、不能简单推而广之。资金流向上，我们注意到3月以来，部分新兴市场股债的确出现一定的资金流出压力，但也并没有非常显著。后续关注美元是否走强的负反馈，新兴市场基本面的修复程度和相比美国的修复速度的“赛跑”是关键。

3月以来，美元持续走强，美元指数从不到90的低位一度升至逼近93，创2020年11月以来新高，恰逢部分“脆弱”新兴市场如土耳其、巴西和俄罗斯决定加息。这一变化，叠加美债利率持续走高、以及市场对于美联储可能因通胀走高压力而被迫提前退出宽松政策的担忧挥之不去，因此不免让市场担心强势美元和利率走高背景下新兴市场是否会面临流动性收紧和资金流出的压力。

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