对于美国股市投资者而言，他们昨天无疑是“幸运的”——美国三大股指中的两个在市场尾盘上演反弹行情后收高，标普500指数周二在本周首个交易日上涨6.06点，至3831.39点，涨幅0.2%。科技股集中的纳斯达克综合指数也收复了早些时候的跌幅，收盘升至11322.24点，涨幅1.7%。仅有道琼斯工业指数下跌129.44点，至30967.82点，收盘微跌0.4%。
但对于全球其他市场尤其是欧洲市场的投资者而言，他们眼下或许只能眼巴巴地羡慕于美股的尾盘反弹。从大宗商品，到非美货币，昨夜汇市和商品上演的凄惨景象，令许多市场人士深感窒息；而关键美债收益率曲线的再度倒挂，更是令经济衰退的刺耳警报被彻底拉响……
在上周的前瞻中，我们就曾提醒过投资者，如果说上半年全球市场的交易主题是通胀，那么下半年就可能将是衰退。而在衰退交易中，眼下最为醒目的变化其实集中在两点——象征全球市场定价之锚的美债收益率回落和以工业金属领头的大宗商品下跌。
而在本周二(7月5日)，债市的衰退交易正变得更为清晰：不仅各期限收益率全线走低，最为可靠的衰退前瞻指标美债收益率曲线也再度呈现了倒挂姿态。
截止当天纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌1.2个基点报2.831%，5年期美债收益率跌6个基点报2.824%，10年期美债收益率跌7.5个基点报2.812%，30年期美债收益率跌6.1个基点报3.044%。
但这次乃至6月中旬时的短暂倒挂，却是发生在整条美债收益率曲线的回落期，美联储紧缩政策的影响逐渐开始退居二线，倒挂现象的发生正开始更为贴合市场对经济基本面预测的本质。
蒙特利尔银行(BMO)美国利率策略主管Ian Lyngen表示：“考虑到随着10年期国债收益率低于3%，曲线再度出现反转，投资者情绪中正在酝酿的一些东西已难以被忽视。”
事实上，眼下美国经济前景迅速恶化的迹象，已开始促使债券交易员相信美联储将在明年全面扭转政策立场，甚至有可能在2023年上半年就实施降息——目前市场预计利率会在2023年第一季度于3.3%左右见顶，这预示美联储最多只会再进行175个基点的加息。
大宗商品暴跌
对于债券投资者而言，在评估美债收益率走向时，经常会关注一个商品市场领域的前瞻性指标——铜金比。
铜/金比能指引美债收益率的逻辑非常简单：铜/金比是将铜的价格除以黄金的价格所得到的商，即黄金去除工业属性，得到纯金融属性。当市场景气复苏或热络时，铜因反映需求增加，价格表现将超越黄金。而若经济不景气乃至面临衰退威胁时，铜的表现往往比黄金更为低迷。
而眼下，大宗商品市场发生的一切，也同样印证着当前衰退交易的狂热，并不局限于债市：与美债收益率下跌和曲线倒挂相呼应的是，铜金比也正大幅回落。
目前，工业金属正成为大宗商品领域的领跌者。彭博工业金属指数已经完全回吐了年内的所有涨幅并进一步下跌，而在工业金属的带动下，从能源到农产品，一系列大宗商品价格也正因对经济前景和需求的担忧而同步回落。
花旗集团大宗商品策略师周二表示，经济衰退的“可能性越来越大”。在这种情况下，假设欧佩克及其盟友不干预市场，油价可能在今年年底达到每桶65美元，到2023年底达到每桶45美元。
Winshore Capital Partners LP的管理合伙人Gang Hu则指出，市场的潜台词其实是在说——经济衰退即将到来，通胀将放缓，大宗商品料下跌，美联储将在2023年降息，这个事情很难淡化，因为它是连续性的，并且可能存在一个自证预言的过程。
文章来源:财联社
