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“反向货币战”打响!但问题可能不大,美元已走向堕落?

2022-06-27 09:52:48 浏览:

  一场新的“货币战争”在外汇市场打响,这引发了广泛的不安:为了抵消美元走强的影响,各国政府和央行采取行动捍卫其疲软的货币。这与发生在十年前的上一次货币战争恰恰相反。十年前,由于美元迅速贬值而导致的当地货币大幅升值,各国政府和央行都在想方设法扭转局面。然而,随着美元霸权可能没落,最近的货币战争可能在真正开打之前就结束了。  

  21世纪初期,全球货币政策不是为了防止经济崩溃,而是针对实际的经济基本面进行调整。当时,鉴于美元会跟随政府财政赤字的变动化而反向波动,各国货币兑美元汇率的主要驱动力是美国的经常账户赤字。

  可以肯定的是,就经济重要性而言,美国经常账户赤字比不上失业率或通胀,但对外汇市场而言,它至关重要,因其涵盖了进出口以外的投资流动,是衡量贸易的最广泛指标。

  20年前,美国经常账户赤字迅速扩大,从上世纪末的500亿美元左右激增至2005年的2000多亿美元。为了弥补巨额财政缺口,美国每天需要吸引数十亿美元资金。诚然,这对美元产生了负面影响,美元指数在2001年7月至2004年末期间下跌了约33%。  

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  自2005年起,美国经常账户赤字稳步改善,但到了2020后,由于疫情爆发,全球贸易格局遭到颠覆。据美国商务部6月23日发布的报告,截至2022年第一季度末,美国经常账户赤字已从2019年底的约1000亿美元扩大到2914亿美元。当前,美国经常账户赤字占美国国内生产总值(GDP)的4.8%,这一比例与美元迅速贬值的时期持平。   
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  如果美国能像过去一样,源源不断地吸引外国投资来弥补赤字就好了,不幸的是,这种优势可能已经不复存在。美国财政部上周表示,今年前四个月,外国减持了近3000亿美元的美债。尽管这一数额仅占美国政府未偿债务(高达23.3万亿美元)的一小部分,且外国人仍持有约7.4万亿美元的美债,但重要的是,减持的苗头已经显现。

  美联储代表外国央行和主权财富基金持有的美债已从2021年初3.13万亿美元,缩水至最近的2.99万亿美元。同样,尽管规模不大,但不增反降令人担忧。 

  最令人担忧的莫过于美元作为世界主要储备货币的地位正在下降。据国际货币基金组织(IMF)估计,美元占全球外汇储备的58.8%,这远低于2001年72.7%的峰值,是自1996年以来的最低百分比。   

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  疫情期间,对避险资产的需求和较高的相对利率无疑支撑了美元。自2021年初以来,美元指数上涨了约17%。这给其他货币带来了巨大压力。例如,彭博欧元指数下跌了10%;自2021年5月以来,彭博英镑指数下跌超过7%;日元暴跌20%;仅今年2月底以来,摩根士丹利(MSCI)新兴市场货币指数就下跌了4.61%。

  诚然,货币贬值会带来一些好处。首先,它使一个国家的出口更便宜。但由于供应链中断,全球贸易量仍低迷得令人难以置信,货币贬值对出口的提振几乎无关紧要。此外,官员们通常更关心汇率变动的速度,由于企业没有多少时间进行调整,波动的汇率可能会扰乱经济。欧洲央行管委伊莎贝尔·施纳贝尔(IsabelSchnabel)强调了2月份的一张图表,该图表显示了欧元兑美元的贬值程度。随后,加拿大银行官员蒂夫·麦克莱姆(TiffMacKlem)哀叹加元兑美元的贬值。瑞士央行行长托马斯·乔丹(ThomasJordan)也表示,他希望看到瑞郎走强。

  以美国为例,美元走弱可能会让外国投资者购买美元计价资产的动机更低,进而加大为创纪录的预算和贸易赤字融资的难度。这可能意味着政府、公司和消费者的借贷成本将上升。20年来,美国经常项目赤字一直推动全球外汇市场走向,但眼下,这种情况可能即将发生重大逆转。