Skip to main content
 首页 > 外汇

上一次美债跌这么惨,还是在美联储“不惜一切代价”之时

2022-05-09 10:44:56 浏览:

  摩根大通早些时候指出,投机性空头头寸的平仓,加剧了短期美债收益率的大跌,周四美债收益率反弹超10个基点,几乎完全逆转了前一天的跌势,验证了该行的想法。

  不过,该行认为,由于长债引领收益率上升,这种逆转并不代表昨天美联储会议上出现超级鹰派抬头。

  值得注意的是,在过去十年中,30年期美债收益率的涨幅,只有6次超过眼下的涨幅:排在前三的都发生在2020年3月,那是市场失灵最严重的时期,迫使美联储以前所未有的方式进行干预;排在第四的是2016年总统大选后的第二天;排在第五的是在2013年7月4日假期前后,在市场流动性较差的情况下,就业数据强于预期;第六的是在2015年12月,当时欧洲央行接连放水,打击了市场信心。  

500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
  小摩认为,探索这一历史性行情的驱动因素至关重要。

  首先,目前的30年期美债估值很难证明,对30年期美债的悲观看跌是合理的。通常情况下,当美联储加息时,美债收益率曲线也随之上升,市场开始抛售美债,随着收益率上升,美债下跌,反之亦然。

  而现在,美债收益率曲线的变动与市场对美联储加息后的预期完全脱钩:在过去6个月中,2年期美债收益率诠释了5年期/30年期美债收益率曲线中约93%的变动。鉴于这些变动,2年期美债收益率曲线陡升约14个基点。  

500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
  其次,债市流动性相对较弱:当下美债市场市场深度处在极低的水平,这种情况仅在2008年末至2009年初全球金融危机最严重时期,和2020年3月新冠肺炎疫情爆发期间出现过。目前美债市场的流动性比与TBAC(美国财政部借款咨询委员会)所说的要弱,10年期美债的市场深度仍接近新冠肺炎疫情爆发以来的最低水平。

  尽管现在,债市流动性不足本身并不足以导致债市低迷,但其他因素将不断削弱债市。这种情况可能被周期性动态夸大了,因为非农就业报告发布前,流动性往往会减弱:由于今天不仅是是FOMC会议的第二天,还是4月份非农报告发布的前一天,日程的安排可能夸大了这一点。  

500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>