Skip to main content
 首页 > 外汇

美联储光说不做,经济软着陆只能是个梦?

2022-03-31 09:54:52 浏览:

  近期,美国政策制定者正尝试实现类似于1995年的经济软着陆。但相反,历史表明,软着陆是罕见的。自1960年以来,美国经历了三次软着陆,但有九次经济衰退。当美联储提前并频繁行动时,就会出现软着陆,而当美联储行动太晚时,就会出现衰退。不幸的是,美联储来晚了,而且非常晚。

  目前,美联储面临的最大挑战之一是,在没有任何可信的政策指标的情况下,面临着几十年来最严重的通胀周期。几十年前,美联储放弃了货币目标,因为它们不再提供一致和可靠的名义支出和通胀信号。几年前,美联储主席鲍威尔将菲利普斯曲线从一项政策指标中移除,他认为在过去20年里,劳动力市场疲软和通胀上下波动之间并不存在一致的模式。

  1994年美联储的做法对现在应有所帮助,但美联储没有照做。1994年的联邦公开市场委员会(FOMC)会议记录显示,时任美联储主席艾伦·格林斯潘曾表示:

  “我们面临着通胀是菲利普斯曲线现象还是货币现象的考验。”

  他说,如果这是菲利普斯曲线现象,我们正处于明显通胀的边缘,因为工业市场没有出现疲软。然而,如果通胀是一种货币现象,那么通胀压力应该是“暂时的”,因为“货币和信贷低于正常增长”一定意味着什么。

  尽管格林斯潘与他的同僚们进行了辩论,但他的结论是,“我们必须假定压力是存在的。”因此,他认为FOMC需要在犯错风险更大之前提高官方利率,采取更多先发制人的行动。无论是有意还是运气,美国经济在1995年实现了软着陆,而令人担忧的消费通胀周期也未启动。

  如今,鲍威尔不需要像格林斯潘一样对菲利普斯曲线展开辩论,货币通胀的特征已经显现。可以肯定的是,广义货币在过去两年中增长了40%,是有史以来最快的。而且,工资增长已经变得显著而持久(去年平均工资增长了6.7%)。在失业率相对较低的3.8%的情况下,工资压力将继续是一个问题。  

500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>
  当前的通货膨胀周期也与时俱进,与1994年相比,其规模和范围上有明显不同。例如,1994年,不包括食品和能源在内的原油生产者价格上涨了15%,但在2021年,价格上涨了29%。1994年格林斯潘主要担心的是原油价格的飙升会影响到产业链,从而推高所有领域的价格。在1994年,这并没有发生。但在2022年,它做到了。

  去年,不包括食品和能源在内的中间材料生产者价格上涨了23%。这几乎是1994年增长的5倍。消费者价格在过去一年中上涨了7.9%,目前还没有见顶。然而,在1994年,消费者价格指数并没有加速上涨,年末为2.7%,与年初相同。

  经济学家JoeCarson指出,2022年美联储官员的剧本是一种“展翅祈祷”的策略,即他们希望能有一个好结果,但不愿采取充分的货币紧缩来获得好结果。目前的点阵图预测显示,到2023年底,联邦基金利率将达到2.8%的峰值,不到目前通胀率的一半。而1994年和1984年的软着陆是在政策利率比通胀高出300至600个基点的情况下实现的。

  如果将名义利率提高到远高于通胀率的水平,曾帮助美国实现了过去的软着陆,那么反过来不这样做却能实现软着陆的几率有多大?Carson认为,这种可能性约等于零。

  此外,美国政策制定者预计,2023年底的失业率(3.5%)将比现在更低。那么,美联储怎么可能在不造成劳动力市场疲软的情况下打破工资-价格周期(菲利普斯曲线)呢?

  虽然鲍威尔经常表示,货币政策并不是按照预先设定的路线,但Carson警告称:

  “只要美联储让通胀持续下去,并将政策利率保持在过低水平,它这次就会走上一条预设的失败之路。”