美联储在今年的最后一次货币政策会议，重申了在经济复苏完成之前都将维持近零利率的承诺，继续实施当前的购债计划，确保货币政策为经济提供强有力的支持，直至就业和通胀取得“实质性进展”。
此外美联储再次上修此前的预测，将明年的美国经济增长预期中值从之前的4%上调到了4.2%，并将年底失业率预期从5.5%下调至5%。
不过这次美联储并未如市场部分预期的将买债计划向长端倾斜进行扭曲操作（OT），购买资产的类型或速度都没有调整，仅将QE前瞻指引调整为与经济修复挂钩，使得这一时间点更加模糊。
在美联储的“不怎么作为”的声明后，股债市均反应平淡，10年期美债收益率轻微上扬，美元指数昨日跌穿90大关，金价也小上涨回到1877美元。
而另一个潜在受益者比特币一路上升无阻突破23000美元。在接近9000亿美元的救助计划达成在即的预期下，纳斯达克指数再创新高。
美联储继续给予市场支撑，而今年以来全球央行的流动性支持都有目共睹，2020年全球央行累计降息190个基点，也就是说平均每5个交易日就降息4个基点，平均每6个小时购买13亿美元的资产。
在流动性充足下，锻造了股债齐升的局面，并延长了史上最长的债券牛市，使得债券类资产在低利率环境和实体经济受到重创下仍未失去光彩。
年初至今，全球流入债券基金包括ETF在内的净流入资金高达2550亿美元，尤其是投资级别债券基金已经连续录得36周净流入。
也就是说从危机以来的9个多月，不管疫情、疫苗、财政或货币政策如何演变，环球资金仍然在每周源源不断的流入高评级债券资产，这与投资级别债发行量的急剧增长和规模创下新高也有很大关系。
虽然高收益债基金的443亿美元的流入规模相对要小得多，但高收益债基金的年度净流入也可能创下1992年有追踪记录的历史最高。
从表现上来看，今年债券基金平均回报为5.2%，其中各类别债券基金均在今年获得平均正回报。表现最好的是欧洲债券基金类别，平均回报11.2%，在平均、最好和最差层次的表现都意外超越了美国债券基金类别，而美国债券基金平均回报6.9%，但欧洲债券基金中欧元升值也是不得不考虑到的贡献回报的重要原因。
亚洲债券基金类别同样录得了6.2%的平均涨幅，但表现最好的一些基金回报超过了两成，远远好于其他类别的赢家，但与往年好的时候平均超过10%的涨幅来比就逊色很多。
新兴市场债券基金则相对落后，平均上涨了4.2%，其中新兴市场本地货币计价的债券基金表现尚且落后于强势货币债券基金，疫情后新兴市场货币的大幅贬值及尚未完全修复，导致本币债券表现落后于市场复苏。
专注于投资级别债券的公募基金数量并不算多，但平均回报高达7.2%，企业债组合明显好于政府债。高收益债券基金平均也有5.5%的涨幅，表现超过一成的基金也不算少，按地区来来区分，依然是欧美高收益的修复情况普遍好于亚洲高收益。
环球高收益债尤其是美高收益债是在近期强劲反弹，美国高收益债的收益率触及2000年以来的最低水平4.6%，高收益利差亦在本月进一步收窄至最低403点，逐步接近疫情前的金融危机以来历史极低水平338点，而有超过一半的行业板块的高收益息差已经低于疫情前水平。
整体上来看，在真正的复苏实现前，美国高收益债券目前并不算“便宜”的资产。不过受益疫情的防御板块和疫情受损较严重的一些周期板块的息差，尽管已经明显修正，但仍然相差接近200点，这使得有待落后补涨的周期性高收益板块的资产仍具吸引。
在经济复苏预期下，债市的信用策略上可考虑适当风险下沉，疫苗消息不仅提振落后股票板块，落后的高收益债也受益于当前复苏预期，与股票类别资产类似，可适当考虑周期性且具有可恢复盈利前景的高收益企业债。
但我们仍然倾向于素质较好的高收益债，很多极其落后的高收益债板块其实风险仍然不小，从行业层面例如航空及旅游等行业的复苏路径，即使在目前疫苗已经开始普及的情况下也尚不明确。
很多基本面较差的企业，仍然面临违约或破产风险。虽然在各国央行释放的流动性和大力财政补助下，很多大小企业都得以延续，但宏观上债市的整体违约率仍然是在今年有明显上升且处于历史较高水平。
美元高收益债的违约率在上个月底上行至6.2%，而不仅仅是与能源等相关度更高的欧美企业，复苏状况较好的包括中国在内的亚洲企业的违约率也避免不了上升，因此落后资产的发行人状况仍需要关注。
不过相对于性价比已经没有那么高的欧美债券，我们仍然看好亚洲及部分新兴市场债券在明年的机遇，无论在经济复苏的基本面、美元趋势、供需关系上还是投资者追求更高收益的出发点，都对该地区优质债券提供支持。
本文来自新浪专栏意见领袖，作者夏春，诺亚控股首席经济学家
