本文来自世界黄金协会
5月，全球黄金ETF总持仓增加61.3吨（约合34亿美元，资产管理规模增加1.7%，下同），扭转了连续三个月的净流出趋势。我们认为主要原因在于投资需求随着金价走强而增加，而市场通胀担忧重现，美元走弱和实际收益率下降等因素也同时存在。
全球黄金ETF资产管理规模（AUM）为3628吨（约合2220亿美元）。黄金ETF资产管理规模只比2020年8月约合2400亿美元的历史价值高点低9%，比2020年10月3908吨的吨位高点低7%。
区域市场回顾
美国、英国和德国的大型基金再次成为黄金ETF流量变动的主导力量，而此次不同以往，它们主导了净流入趋势。北美基金持仓增加34.5吨（约合21亿美元，+2.0%）。欧洲基金流入31.2吨（约合16亿美元，+1.9%）。
“其他”地区基金规模下降1.9%（-1.0吨，约合6900万美元）。亚洲上市基金连续第二个月流出（约合2.1亿美元，-2.7%），几乎全部由中国基金主导，中国股市以及人民币的强劲表现令当地投资者的避险需求下降。
但就今年以来的增长幅度而言，亚洲仍保持着最为强劲的增长趋势，亚洲黄金ETF持仓截至5月底已增加 11%，即13.8吨。
低成本黄金ETF板块持续增长
全球范围内低成本黄金ETF的强势流入趋势持续。5月，Xtrackers IE Physical Gold 基金流入6.3吨（约合3.66亿美元，+26%），SPDR® Gold MiniShares 基金流入1.5吨（约合9200万美元，+2.2%）。
低成本黄金ETF板块实现8.3吨的净流入，占该月全球黄金ETF净流入总量的13%。181吨的低成本基金的总持仓目前占全球黄金ETF市场总量的5%，一年前这个数字还不到3%。
黄金价格表现和交易量
黄金价格在5月收盘时报1900美元/盎司，上涨7.5%，突破了此前的关键关口。过去两个月中13%的反弹弥补了金价今年早些时候的跌幅。
我们在最近发布的 《投资动态：是时候意识到黄金的真实波动性了》 当中讨论了黄金的稳定波动率，强调了黄金衍生品市场的潜在机会，以及其波动率为黄金这样一项优越的投资组合风险分散工具赋能。
在连续两个月的下跌之后，5月黄金日均交易量实现了实质性回升，升至1760亿美元，略高于2021年1650亿美元的平均水平，低于2020年1830亿美元的平均水平。
最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货净多仓位上升至725吨（约合440亿美元），达到2021年2月初以来的最高点，但低于2020年871吨（约合530亿美元）的平均水平。每周平均净多仓位历来保持在500吨（约合310亿美元）左右。
市场评论
我们的短期金价表现归因模型表明，除了两个基本变量以外，我们用到的其他所有变量都对金价表现起到正向作用，这是自2011年6月以来首次出现这种情况。我们认为近期黄金的强势表现还在于以下因素：
更高的通胀预期；
美元的走弱；
积极的黄金市场情绪和金价势头。
额外支持因素包括：
金价追上其他大宗商品的“再通胀”预期交易力度；
中国市场强劲的节假日需求；
央行需求的增加。
区域流量变化
大型北美与欧洲基金主导全球黄金ETF流入：
北美：基金净流入34.5吨（约合21亿美元，+2.0%）；
欧洲：基金净流入31.2吨（约合16亿美元，+1.9%）；
亚洲：上市基金净流出3.3吨（约合2.1亿美元）；
其他地区：基金净流出1.0吨（约合6900万美元，-1.9%）。
具体基金流量变化
5月，美国SPDR® Gold Shares 基金流出量全球领先，其次为英国iShares Physical Gold Trust基金：
北美：SPDR® Gold Shares基金流入26.2吨（约合16亿美元，+2.7%），其次为iShares Gold Trust，增加4.8吨（约合2.96亿美元，+1.1%）。SPDR® Gold MiniShares持仓增加1.5吨（约合9200万美元，+2.2%），而Aberdeen Physical Gold Shares增加0.4吨（约合2700万美元，+1.2%）；
欧洲：iShares Physical Gold ETC基金持仓增加8.8吨（约合5.1亿美元，+4.0%），Invesco Physical Gold增加6.4吨（约合3.83亿美元，+3.1%）；
亚洲：博时黄金ETF流出量居首，为1.7吨（约合1.03亿美元，-8.7%），其次为华安易富黄金ETF，持仓减少1.2吨（约合6800万美元，-3.9%）；
其他地区：南非基金1nvest Gold值得注意，该基金5月流出1.5吨，占其资产的52%。
长期趋势
全球黄金ETF资产管理规模(AUM)反弹，仅比2020年8月的历史高点低9%：
美国大型基金持续主导全球黄金ETF双向流量变动；
过去几个月里黄金ETF流量已开始追上金价反弹的步伐；
2021年亚洲黄金ETF持仓增长幅度仍在11%以上，但在过去两个月中有所放缓。
