债务货币化可能是美联储唯一的出路

　　美联储自今年三月以来，加大了货币政策宽松的力度，与此同时，担忧通胀会攀升的人日益增加，但零对冲指出，如今美联储正处于困境中，疲弱的经济增长意味着较低的通胀率，最终将迫使美联储把未来所有债务通通货币化。

　　为了充分解释为什么美联储现在陷入困境，我们必须从通胀这个前提开始，市场普遍预期，在宽松的货币政策下，流动性的增加将引发通胀，因为货币供应量的增加会导致货币贬值进而引发恶性通货膨胀。

　　下面我们将货币供应量与通胀率进行比较，我们得出了一个与主流观点相悖的结论：“自1980年以来，货币供应量增加之后往往通胀率会低于均值。”与主流观点大相径庭的原因在于，货币流通速度这一变量是不可忽视的。　　

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　　货币流通速度是经济总收入(通常为国内生产总值)与货币供给量的比率。如果经济中货币流通速度是稳定的，那么通过简单地设定总量的目标，货币政策可以获得任何理想的收入水平。

　　现实中，货币流通速度是不稳定的，所以理想中的货币政策几乎无法达到上述效力，但货币流通速度有助于衡量经济的健康和活力。高货币流通速度通常与健康、不断发展的经济挂钩，而较低的货币流通速度通常与经济衰退沾边。

　　在历年的货币政策干预中，货币的流动速度每次都随着经济活动的广度和强度而降低。如下图所示，在以GDP作为衡量经济情况的标杆下，我们观察到1988年显然是个分水岭，在1998年以后货币的流动速度在大幅下降，伴随着经济增长的乏力。　　

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　　所以1988年究竟发生了什么，导致自此之后货币流通速度崩溃？对此，零对冲指出，造成这种局面并非是一夜就能达成的，而是源于美联储数十年来一次又一次的货币宽松措施，到在1998年，美联储终于越过了临界值，过多的债务负担削弱了经济增长的动力。

　　过多的债务还带来了什么后果？过去十年来利率对经济的影响越来越大，尤其是当利率上涨时。在一个负债总额达75万亿美元的经济体中，较高的利率会立即对消费产生影响，占经济增长的70％。正如下图所示，每次利率从先前的低点大幅上涨时，都会出现经济危机、衰退或熊市。　　

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　　当前，由于利率处于历史低位，消费者正忙于购房购车，但如果利率升至1.5％至2％之间，经济增长将迅速停滞。美联储现在对这一点十分清楚，这也是为什么美联储会迅速降低利率和增加债券购买的原因。

　　此外，由于经济增长于通胀率呈正相关，所以美联储一直希望催生更高的通胀率，但却始终没能做到。事实上，目前的5年平均通胀率经调整后的增长率仅为1.64％，与80年代的4.79％实际增长率相去甚远。　　