大选之后，市场走势将由它决定...

　　上周大选的剧情一度反转再反转——上周二下午，市场预测拜登当选的几率约为70%，晚上10点跌到了25%，12点前又升至50%，周三凌晨3点变成35%，次日10点又跃升到80%……美国媒体已经纷纷报道拜登当选总统，但这场“大戏”还没完。

　　不过对市场而言，这场过山车式的选举并未引发过多波动，反而相对平静，隐含波动率(VIX指数)已大幅下降。　　

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　　部分原因可能是市场已经提前为不确定性定价(10月VIX指数接近40)，投资者从而能更好地应对市场在大选前动荡、大选后好转的情况。我们在2016年也看到了同样的情况。

　　除市场相对平静之外，第二个意外是，两种“尾部”风险并没有发生：民主党大获全胜、特朗普意外获胜。现在拜登已成当选总统，市场的普遍预测是国会权力仍将分由两党控制，出台更大规模、更积极的财政刺激措施的可能性已经下降，未来的一大风险是财政援助无法在经济问题恶化之前到位。

疫情成市场走势关键，双底衰退或来临

　　滞后的财政刺激(甚至可能根本没有刺激)也意味着，疫情进展对市场变得更加关键。摩根士丹利表示将密切关注新增的病例数以及关于疫苗的消息，其生物技术团队预计疫苗将于本月晚些时候上市。

　　虽然大摩对疫苗充满希望，但不断增加的确诊病例和新的财政救济措施缺席已在短期内给经济带来了一些下行风险。

　　彭博编制的西方国家高频经济数据显示，双底衰退可能开始出现了。双底衰退又称“W型衰退”，指在经济触底逐渐回升时，经济复苏可能失去动能，在不久的将来会再一次触底。OpenTable饭店业数据也显示外出就餐活动减少。　　

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　　由于疫情再度爆发，发达经济体的经济活动在10月份有所减弱，而最新数据显示，下降趋势在11月初仍在继续，尤其是在欧洲主要国家。根据彭博经济指数，法国和意大利的经济活动因为封锁措施而急剧下降，美国、英国和加拿大的制造业活动也有所下降。

　　越来越清楚的是，不断上升的病例数、即将耗尽的全球刺激措施，以及可能数月、甚至数个季度才会面世的疫苗，都表明全球经济前景不确定，不可能出现“V型”复苏。

　　随着市场消化这些风险，大摩分析师Wilson预测标准普尔500指数将保持在3100-3550区间波动。上周五标普500指数再次接近9月初3588的高点，但Wilson认为距离突破高点还有一段时间。　　